文(wén)章(zhāng)轉自(zì)《中國(guó)保險資産管理(lǐ)》微(wēi)信•₩©公衆号
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《中國(guó)保險資産管理(lǐ)》編者按

自(zì)2003年(nián)保險資金(jīn)‌↔ £運用(yòng)監管部和(hé)第一(yī)家(jiā)保險資産管理( '♠→lǐ)公司成立至今，我國(guó)保險資産管理(lǐ)行(​✘xíng)業(yè)已經走過20年(nián)發展之路(lù)。春華秋實二十載，為(wè∞÷i)全面梳理(lǐ)、系統總結行(xíng)業(yè)20☆☆®'年(nián)（2003-2023）改革發展成效和(hé)經驗，貫徹落實黨的(de)二十>$大(dà)精神和(hé)戰略布局，中國(guó)保險資産管理(lǐ)業<₹(yè)協會(huì)邀請(qǐng)保險資産管理(lǐ)公司及相(xiàng)關保險系機(↑βjī)構主要(yào)負責人(rén)，圍繞高(gāo)質量發展理(lǐ)念共識，₹‍"共話(huà)行(xíng)業(yè)未來(∞→∑ lái)發展藍(lán)圖，開(kāi)啓新時(shí)★✘<代高(gāo)質量發展新征程。

一(yī)、堅持服務長(cháng)期資金(jīn)的(d£∑¶∞e)經營目标

受命不(bù)遷，持續鞏固服務長(cháng)期資金(jīn)能(néng)力。保險資産管理(lǐ)公司脫胎于保險母公司，在推動保險資金(jīn)運用(yòng)的(de)γ∏♣集中化(huà)、專業(yè)化(huà)和(hé)市(shì)​®≠☆場(chǎng)化(huà)發展的(de)過λΩ程中，圍繞管理(lǐ)保險資金(jīn)÷ "的(de)天然使命，不(bù)斷提升投資能(néng)力，拓寬業(yè)務範圍。同時→€♦∞(shí)，因資金(jīn)特點、投資理(lǐ)念和(hé)投資體(tǐ​§∞)系相(xiàng)似，部分(fēn)具備先₹¶發優勢的(de)保險資産管理(lǐ)公司在管理(lǐ)企業(yè)年(♥↔nián)金(jīn)、職業(yè)年(nián>≠)金(jīn)等養老(lǎo)金(jīn)方面頗有(yǒu)建樹♠λ∞♠(shù)。截至2022年(nián)末，33家(jiā)保α€險資産管理(lǐ)公司管理(lǐ)保險資金(jī¶☆n)20.15萬億元，占比82.24%[1]；管理(lǐ)養老(₩φ±lǎo)金(jīn)、企業(yè)年(nián)金(jīn)、職業(yè)年(nián)金(jīn☆Ω♠↓)等其他(tā)長(cháng)期資金(jīn)3.98萬億元，占比16.2φ∏λ3%；合計(jì)管理(lǐ)長(chángα​ £)期資金(jīn)24.13億元，占比98<∏★§.47%。保險資産管理(lǐ)公司在深耕長(cháng)期資金(jīn)的(de)過程中，♦ &←建立起獨特的(de)長(cháng)期投資、穩健投資、價值投資的(de)投資理(lǐ)​$Ω念，打磨出大(dà)類資産配置能(néng≈®&)力、絕對(duì)收益投資能(néng)力和(←≥±★hé)産品創設服務實體(tǐ)經濟能(néng)力。

深固不(bù)徙，堅持擔當服務長(cháng)期資金(jīn)✘γ"使命。長(cháng)期資金(jīn)在實體(tǐ)經濟和(hé)資本市(shì)場φ©π'(chǎng)中發揮著(zhe)至關重要(yà₽→γ"o)的(de)作(zuò)用(yòng)。與國(guε☆↔ó)際主要(yào)資本市(shì)場(chǎng)相(xiàng)比，我國(gu >←©ó)長(cháng)期資金(jīn)總體(tǐ)規模較低(dī)，未來(lái)有(yǒu)很(hα♣≈ěn)大(dà)成長(cháng)空(kōng)間(jiān)。近(jìn)®Ωβσ年(nián)來(lái)養老(lǎo)金(jīn)制(zhì)度不(bù)<♠β斷完善，尤其是(shì)個(gè)人(rén)養老(lǎo)金('β$Ωjīn)相(xiàng)關政策的(de)正式推出，将推動長(chá₹≠ng)期資金(jīn)規模持續增加。保險資産管理(lǐ)公司将立足¶>π≈于自(zì)身(shēn)優勢，堅持社會(Ωβ®®huì)性，繼續堅定服務保險資金(jīn)、企業(yè)年(nián)金(j→≈īn)、職業(yè)年(nián)金(jīn)等長(cháng)期資金(jīn)，同時(sh₩★‍í)提高(gāo)人(rén)民(mín)性，在具備條件(jiàn)的(de)情況下(xià)&​​♥，探索推進個(gè)人(rén)養老(lǎo)金(jīn)管理(lǐ)和(hé)居民(mín™★≠∏)财富管理(lǐ)，發揮保險資産管理(l>♠ǐ)公司在服務實體(tǐ)經濟高(gāo)質量發展、提高(gāo)居民(mín)财産性收$∏γ•入、促進共同富裕中的(de)作(zuò)用(yòng$₹δ)。

二、建立服務長(cháng)期資金(jīn)的(de)業(yè)務體(tǐ)系

資産管理(lǐ)的(de)本質是(shì)基于信任而履行(xíng)受托職責，服務委托人(rén)σ÷利益。服務長(cháng)期資金(jīn)，核心目标<§ε是(shì)建立起與委托人(rén)之間(jiān)的(de)長(chá¶♣βng)期信任關系。為(wèi)此，保險資産管理(lǐ)公司一(yī)方面要(yào)正确≥←§處理(lǐ)兩對(duì)關系，全面規避委托代理(lǐ)問(wèn)題；另"±'一(yī)方面則要(yào)堅持以委托人(rén)利益為(γ≤₩wèi)核心的(de)基本原則，建立完善三大(dà)業(yè)務體(tǐ)系。

（一(yī)）正确處理(lǐ)兩對(duì)關系

風(fēng)雨(yǔ)同舟者興，正确處理(lǐ)委♣§λ↔托人(rén)與管理(lǐ)人(rén)關系。→&λ"資産管理(lǐ)業(yè)務中，委托人(rén)是(shì)資₽λ×₩産所有(yǒu)者，獲得(de)投資收益的(de)同時(shí)也(yě)承擔資産風(fēng)險ε→≥​。保險資産管理(lǐ)公司是(shì)資産管理(lǐ)人(rén)，管理(lǐ)的(de)資産γ§↔σ為(wèi)表外(wài)資産，通(tōng)過提供專業(yè)服務獲σ↔€₹得(de)資産管理(lǐ)費(fèi)，<♣₽本身(shēn)并不(bù)承擔資産風(fēng)險。雖然通(tōng)過資産管理(l∑ε♦ǐ)合約的(de)有(yǒu)效設計(jì★δ)，在收益共享方面二者容易達成一(yī)緻，但(dàn)₽¶在風(fēng)險共擔方面，委托人(rén)與 α 管理(lǐ)人(rén)之間(jiān)容易産♥§π≠生(shēng)委托代理(lǐ)問(wènα×)題，導緻雙方信任危機(jī)。作(zuΩ₹>£ò)為(wèi)長(cháng)期資金(jīn)管理(lǐ)者，長(cháng)期信任關系是(sh♣≠ì)基礎，資産管理(lǐ)協議(yì)和(hé)投資指引可(kě)以在一(yī)定程度上(sh± ☆àng)防範委托代理(lǐ)問(wèn)題，但(dàn)更為(wèi)€↓∑重要(yào)的(de)是(shì)保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)與委托人(‌£rén)相(xiàng)向而行(xíng)。基于此，保險資産管理(lǐ)公司首先應當“了(le×↓)解客戶”，搭建綜合客戶服務體(tǐ)系，站(zhàn)在委托人(rén)視(shβδì)角，充分(fēn)了(le)解委托人(rén)需求，以委✔♥₽γ托人(rén)長(cháng)期利益為(wèi)核心，提供切實™≈‍ 可(kě)行(xíng)的(de)解決方案，克服短(du≈δ ǎn)期思維和(hé)冒進主義思想；同時(shí)，保險β∏資産管理(lǐ)公司應當充分(fēn)讓委托人(✘≠≈×rén)“了(le)解自(zì)己”，加$£✔ε強與委托人(rén)溝通(tōng)，在此基礎上(∑¥shàng)，引導委托人(rén)合理(lǐ)設定投資目标、激勵機(jī)制(zhì)和(hé)↔♣考核方案，摒棄與風(fēng)險約束不(bù)相(xiàng)匹配的(de)投資要(yào ✔')求。

上(shàng)下(xià)同欲者勝，正确處理(lǐ)保險資産管理↕±÷(lǐ)公司與內(nèi)部投資管理(l• §♦ǐ)人(rén)員(yuán)的(de)關系。一(yī)方面，保險資産管理(lǐ)公司內(nèi)部的(de)專業(yè)化(huà)分(f¥✘ēn)工(gōng)導緻不(bù)同環節的(de)投資管理(lǐ)人(rén)員(yuá₽×n)信息不(bù)對(duì)稱，使得(de)☆₽對(duì)委托人(rén)投資目标和(hé)風(fēn₽δg)險約束理(lǐ)解不(bù)足，越是(shì)規模大(dà)、專業(yè)化(h÷&₽₩uà)分(fēn)工(gōng)程度高(gāo)的(de)公司越明(míng)顯；另一(yī)方面 ✔★，保險資産管理(lǐ)公司內(nèi)部也(yě)容易産生(shēng)委托代理(lǐ)問(♦©±¥wèn)題，如(rú)果不(bù)能(néng)科(kē)學合理(l₹→ǐ)地(dì)設置決策權限和(hé)考核目标，将會(huì)導緻投資管理(lǐ)人(rén)員(®÷↑yuán)自(zì)身(shēn)目标與委托人(rén)、保險資産管理(lǐ)公司不(bù)一(y∏‍ī)緻。作(zuò)為(wèi)陪伴委托人(rén∏ )長(cháng)跑者，保險資産管理(lǐ)公司應當完善內(nèi↔♥")部投資管理(lǐ)體(tǐ)系，确保整個(gè)投資管理(lǐ)活動φ↓服務于委托人(rén)長(cháng)期利益，同時(shí)理(lǐ)順公司與投資管理(lǐ)≥↔人(rén)員(yuán)的(de)關系，防範≈"決策錯(cuò)位風(fēng)險。

（二）建立完善三大(dà)業(yè)務體(tǐ)系

服務長(cháng)期資金(jīn)，保險ε>資産管理(lǐ)公司需要(yào)建立完善三大(dà)核心業(ε₽αyè)務體(tǐ)系，在負債端建立綜合服務體(tǐ)系，在資産端優化(huà)投資管理(lǐ)α←‍≥體(tǐ)系，同時(shí)打造數(shù)智化(huà)高(gāo)效δ£₩支持體(tǐ)系，持續服務委托人(rén)長(cháng)期利益。

負債端綜合服務體(tǐ)系。其目标是(shì)發揮“錨”和(hé)“舵”的(de)作(zuò)用(yòng)。“錨β✔”是(shì)錨定委托人(rén)，充分(fēn)了(le)解委托人(rén)需求，以委托人(✔ ' rén)利益為(wèi)核心，提供全面解決方案和(hé)綜合服∞©務；“舵”是(shì)把舵公司業(yè)務發展，通(tōng)過委托人(rén$±‌)需求牽引公司産品創設和(hé)投資管理(lǐ★α )。負債端綜合服務體(tǐ)系核心是(shì)做(zuò)實做(zuò)優解™∞決方案提供能(néng)力。保險資産管理(lǐ)公司脫胎于保險母公司↕₩€♠，天生(shēng)具備為(wèi)委托人(rén)提供綜合€≈↑解決方案的(de)基因和(hé)血統。解決方案模塊承擔兩個(gè)方面的(de)職能(n≠φγéng)：一(yī)方面發揮資産端專業(yè)優勢，協同委托γ±人(rén)基于負債端要(yào)求制(zhì)定受托專戶的(de)整體(tǐ)策略安排，并×♠發揮連接委托人(rén)和(hé)內(nèi)≤✔←部投資管理(lǐ)人(rén)員(yuán)的(de)橋梁作(zuò)↔φ用(yòng)；另一(yī)方面是(shì)在充分(fēn€≥♥&)研究資金(jīn)主體(tǐ)需求的(de)基礎上(shàng)，精準進行 ™πλ(xíng)客戶畫(huà)像，結合資本市(shì)場(chǎng)©'♥投資機(jī)會(huì)和(hé)實體(tǐ)經濟融資需求，創設匹配适宜的(de)保險資産≤α↓管理(lǐ)産品，建立适銷對(duì)路(lù)的(de)産品δ‍線。在此基礎上(shàng)，保險資産管理(lǐ)公司加強市(shì)場(chǎng)≈Ωσ開(kāi)拓能(néng)力，持續與委托人(rén)♥ ε≤同頻(pín)共振，獲得(de)長(cháng)期發‍™α展。

資産端投資管理(lǐ)體(tǐ)系。典型的(de)資産管理(lǐ)機(jī)構的(de)內(nèi)部投資管理(↑♣lǐ)體(tǐ)系更容易鼓勵把握資産端機(jī)會(huì)，但↑↑★¶(dàn)服務長(cháng)期資金(jīn)，€&λ應當在投資管理(lǐ)體(tǐ)系中充分(fēn)納入負債端因素，在投資管理(l  ǐ)體(tǐ)系中突出兩個(gè)特點：一(yī)是(shì∑σ)在投資管理(lǐ)體(tǐ)系中突出負債端委托人(rén)需求對(d$∞εuì)投資管理(lǐ)的(de)牽引能(néng)力，以委托人(ré₹♦n)需求作(zuò)為(wèi)投資管理(lǐ)的(de)“舵”。二是(shì)保險資産管理(l↔∏↓ǐ)公司向委托人(rén)交付的(de)大(dà)多(duō)是(shì)整個(gè)投α •€資組合，在組合管理(lǐ)中需要(yào)建立分(fēn)級決策機(jī)制(zhì)，∞±≈₽以“集體(tǐ)主義”為(wèi)核心，在限定範圍內(nèi)鼓勵“個(gè)人♠÷(rén)英雄主義”。組合層面注重“集體(tǐ)主義”，把握"€™←資産類别投資機(jī)會(huì)，管理(lǐΩ§)整體(tǐ)組合風(fēng)險收益特征，合理(lǐ)界定決策權限；資産投資層面鼓勵“個§α♣€(gè)人(rén)英雄主義”，充分(fēn)鼓勵₩ 投資人(rén)員(yuán)在其權限和(hé)能(néng)力範圍內™ (nèi)發揮能(néng)動性，創造超π✔>¥額收益，防止決策風(fēng)險錯(cuò)位。“集體(tǐ)主義”如(rú)果缺位，将±≥會(huì)導緻“個(gè)人(rén)英雄主義”越位和(hé)整體(tǐ)→​≤ 風(fēng)險收益失控；“集體(tǐ)主義”如(rú)果越位，将會(huì)影(yǐng)₹>≠響決策的(de)靈活性，限制(zhì)投資Ω≠¶ 人(rén)員(yuán)發揮能(néng)動性，降低(dī)超額收益獲取潛力δ♠ 。

數(shù)智化(huà)高(gāo)效支持體(tǐ)系。金(jīn)融市(shì)場(chǎng)交易的(de)核π  心要(yào)素是(shì)信息和(hé)數(shù)據，決策的(deΩ¥)依據和(hé)結果也(yě)是(shì)數(shù)據。在市(shì)場( βchǎng)效率提升和(hé)競争愈發激烈的(de)基礎上(shàng)，資産管理(lǐ)機(•$'jī)構對(duì)數(shù)據資産的(de)維度和(hé)精細度要(yào)求越ε♥來(lái)越高(gāo)。數(shù)智化(huà)建設逐漸成為(wèi)資管機(jī)構提高(₩✔®§gāo)經營效率、投資能(néng)力和(hé)風(fēng∏₹§π)險管理(lǐ)能(néng)力的(de)重大(dà)工(gōng)程，在業(yè)務管理(l₽↓ǐ)、投資研究、交易執行(xíng)、組合監測和(héα↑↕')風(fēng)險管理(lǐ)等方面全方位支持業(yè)務發展。近(jìn)年(niá×‌n)來(lái)，保險資産管理(lǐ)公司在數(×✔≈shù)字化(huà)建設方面積極投入，未來(lái)應當在數(sh£≠ù)字化(huà)基礎上(shàng)，推進數(shù)智化(huà)建設，通(tōng)$₩ ≤過業(yè)務與技(jì)術(shù)融合，嵌入人(rén)工(gōng)智能(α©néng)技(jì)術(shù)對(duì)數(shù)據和(hé)系統進行(xíng)升級改×ε造，全面提升智能(néng)化(huà)支撐效率。

三、提升服務長(cháng)期資金(jīn)的(de)投資能(néng)力

業(yè)務體(tǐ)系是(shì)服務長(cháng)期資金(jīn)的(de)基礎保障，§‍★投資能(néng)力則是(shì)獲得(de)資金±π(jīn)認可(kě)的(de)持續動力。與公募基金(jīn)、銀(yín)行(xíng)理(lǐ β✔↕)财等資産管理(lǐ)機(jī)構不(bù)同，保險資産管理(lǐ)公司預計(jì)∏∞π在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間(jiān)內(nèi)仍然以服務保險大(dà)≤®&賬戶表內(nèi)資金(jīn)為(wèi™≤)主，相(xiàng)應的(de)投資能(néng)力需要αλ"↑(yào)匹配保險資金(jīn)特點。因此，'∏↕↕堅持長(cháng)期投資、穩健投資和(hé)價值投資是(shì)內(nèi)在要(yào) ↓×求，同時(shí)也(yě)是(shì)保險資産管理(lǐ₽•±Ω)公司的(de)核心競争力，通(tōng)過提升服務✔₩Ω<長(cháng)期資金(jīn)的(de)投資能(nén®<★≈g)力，推動形成服務母公司投資和(hé)服務三方長(ch×↓áng)期資金(jīn)的(de)“雙輪驅動”發展模式σ≈♦。

提升服務長(cháng)期資金(jīn)的(d✘€e)投資能(néng)力，需要(yào)加強資産配置能(néng)γ β力、研究能(néng)力和(hé)風(fēng)險管理(lǐΩ≠♠ )能(néng)力三個(gè)基礎能(néng)力建設✘π，同時(shí)依托自(zì)身(shēn)資源禀賦，聚焦品種投資能(néng)力↓♥'和(hé)産品創設能(néng)力兩類精品化(huà)、特色化(huà)投資能(néng)力。&↔←

（一(yī)）加強三個(gè)基礎能(néng)力建設

1.穩固資産配置能(néng)力。資産配置能(néng)力既是(shì)滿足委托人(rén)要(yào)求的(de)重要(yào£βπ≈)前提，同時(shí)也(yě)是(shì)保險資産管理(lǐ)公司獲α™✔得(de)超額收益的(de)來(lái)源之一(yī)。服↑±↓務大(dà)規模長(cháng)期資金(jīn)，資産配置能(néng♦¥☆)力愈發重要(yào)，主要(yào)因為(wèi)：一(yī)是(shì)保險‍≠資産管理(lǐ)公司管理(lǐ)規模較大(d₩♠∑"à)，資産配置是(shì)決定整體(tǐ)收益最為(wèi)主要(yào)的♦♠♦™(de)因素，單個(gè)資産的(de)收益對(duγβ€ì)整體(tǐ)收益影(yǐng)響有(yǒuα¥₽)限；二是(shì)各類資産的(de)潛在收益率水(shuǐ)平有Ω≈ (yǒu)下(xià)行(xíng)趨勢，需要(yào)充分(fēn)挖掘大₽ ∏(dà)類資産波動規律，通(tōng)過配置γ↕調整貢獻超額收益，提升收益水(shuǐ)平；三™" 是(shì)資産配置是(shì)組合投資的(de)核心能(néng↕±≥)力，是(shì)發揮“集體(tǐ)主義”的(de)主要 →(yào)載體(tǐ)；四是(shì)約束條件(jiàn)變化(huà)，以↔∏™保險資金(jīn)為(wèi)例，償二代二期工(gōng)程、新會(huì)計✘©'(jì)準則等因素變化(huà)對(duì)保險資金(jīn)運用(yòng)約束加強，需₹∑要(yào)提高(gāo)配置的(de)靈活性以應對(duì)變化(huà)。

根據決策要(yào)素、決策層級和(hé)決策頻(pín)率的♥↓(de)不(bù)同，資産配置劃分(fēnα♥≥)為(wèi)戰略資産配置、戰術(shù)資産配置和(hé)動态資φδ"$産配置。

戰略資産配置方面，保險資金(jīn)大(dà)賬戶的(de)戰略資産配置主要σ↓☆≈(yào)由保險公司制(zhì)定，但(dàn$ )保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)緊密參與，提供資産端解決方案，積  極協助委托人(rén)進行(xíng)負債♥>端管理(lǐ)，優化(huà)資産負債匹配，與委托人(rén)達成收₽ 益和(hé)風(fēng)險目标一(yī←™® )緻。通(tōng)過深度參與制(zhì)定戰略資産配置方案，提高(gāo)保險資産管理φε✔(lǐ)公司執行(xíng)效率。在戰略資産配置執行(xíng)方面，保險資産管≤δ"÷理(lǐ)公司應當堅持資産負債匹配原則，挖掘長(cháng)期資金(jī∑㣕n)的(de)差異化(huà)優勢，穩定投資組合的(de)長(cháng)期收益中樞。

戰術(shù)資産配置是(shì)保險資産管理(lǐ)公司重點發力方向。在高φε<φ(gāo)質量發展階段，我國(guó)資本市(shì)場(chǎng)面臨新環境，利率呈長(¶φ☆>cháng)期下(xià)行(xíng)趨勢、信用(yòng)風(fēng)險加劇(j✘ αù)、權益類資産結構分(fēn)化(huà)、新型工(gōng) ≥≥≥具不(bù)斷豐富。靜(jìng)态執行(xíng)戰∑☆÷φ略資産配置已難以匹配收益率要(yào)求，需要(yào)充分(fēβ↔πΩn)挖掘資産端大(dà)類資産波動規律，積極獲得(de)配置超φπ☆♥額收益，在不(bù)增加系統性風(fēng)險或組合波動性的(de)前提下(xià)提高(gāo↔σ&)長(cháng)期業(yè)績。在資本市(shì)場(chǎng)新環境下(x♥$ià)，保險資産管理(lǐ)公司重點需要(₩γλαyào)在以下(xià)方面加強：一(yī)是(shì)細Ω×★化(huà)戰術(shù)資産配置類别。經濟結構內(nèi)生(↕¶ ₹shēng)調整下(xià)大(dà)類資産內(nèi)部結構分(fēn)化(huà)劇(jù)烈≈​Ω，以權益市(shì)場(chǎng)為(wèi)例，近(jìn)年(niá ∏<✔n)來(lái)A股市(shì)場(chǎng)存量博弈特征較為★δ≈≤(wèi)明(míng)顯，不(bù)同闆塊、風(fēng)格的$♠<§(de)收益水(shuǐ)平差距很(hěn♥£&)大(dà)。如(rú)果将A股整體(tǐ)走勢判斷作(zuò)為(wèiσ≈)依據，對(duì)權益類資産進行(xíng)戰術(shù)資産配置調整，即↕↓÷使對(duì)整體(tǐ)判斷正确，可(k£∑ě)能(néng)也(yě)會(huì)導緻與預期相(xiàng)反的↕×(de)結果。因此，保險資産管理(lǐ)公司在進∞¶☆₹行(xíng)戰術(shù)資産配置決策時(shí)，應✘±♣當細化(huà)資産配置類别，确保某一(yī)類資産類别的(d✔✔ e)業(yè)績表現(xiàn)應當具有(yǒu)共同的(de)特征和(hé)趨勢，從(≥ £cóng)而精準把握機(jī)會(huì)、管控波動風(fēng)險。二是(shì)提高 ®(gāo)決策勝率。戰術(shù)資産配 ¥δ置的(de)目标是(shì)獲得(de)配置超額收益，提高(gā×← <o)決策勝率是(shì)關鍵，從(cóng)底線思維出發，尋找較為(wèi)确定的(de↓↕∞>)機(jī)會(huì)，适當放(fàng)棄不(bù)确定性較高(gāo)的(deγ​)波動。因資本市(shì)場(chǎng$§)變化(huà)存在較高(gāo)不(bù)确定性，戰術(shù)資産配置未必在預↓≈©¥期內(nèi)發揮作(zuò)用(yòng)，為(wèi)提高(gāo)決策勝率"✘★，可(kě)能(néng)難以設置明(mí™<ng)确的(de)效力期限，但(dàn)需要(Ω↑φ₩yào)定期分(fēn)析決策因素變化(huà)，一(yī)旦基本面發生(shēng)相(xiànΩ↓$'g)反變化(huà)，則要(yào)進行(φ&‌xíng)及時(shí)調整。三是(shì)合理(lǐ)界定決策權限。戰術(shù)資産配置一<≤(yī)般是(shì)委員(yuán)會(huì)≈✔¥≠集體(tǐ)決策，因決策層級和(hé)決策時(shí)效限制(zhì)，一(yī)定程ε≠♠→度上(shàng)會(huì)影(yǐng)響靈活¥¶≥性，同時(shí)可(kě)能(néng)導緻多(duō)數(shùδ✘πΩ)人(rén)暴政，需要(yào)合理(lǐ)界定決策權限和(hé)決策效力，在确保執→Ω行(xíng)效率的(de)基礎上(shàng)，根←¶★©據投資經理(lǐ)的(de)能(néng)力禀賦和(hé)風(fēn♣¥δ≈g)格特點，給予投資經理(lǐ)充分(fēn)發揮個(gè)人(rén)能(néng)力的(d 'e)空(kōng)間(jiān)。

動态資産配置根據資本市(shì)場(chǎng)短(duǎn)期波動，靈活動态Ω≠Ωδ調整投資組合以獲得(de)更高(gāo)收益風(fēng)險比。通‍↑₹(tōng)過動态資産配置，投資經理(lǐ)可←γ→∏(kě)以充分(fēn)發揮“個(gè)人(rén)英雄主義”，同時(shí)也(yě)可(€>kě)以分(fēn)散戰術(shù)資産配置風(fēng)險，糾正戰術↕₹πε(shù)資産配置錯(cuò)誤。保險資産管理(lǐ)公司可(kě)以通(tōng)過以下(xià∑↓β↕)措施優化(huà)動态資産配置：一(yī)是(shì)給予投資γ&γ<經理(lǐ)合理(lǐ)的(de)動态配置權限。投資經理(lǐ)是(shì)接觸資本市(s±σ✔∞hì)場(chǎng)的(de)一(yī)線人(rén)員(yuán)，對(duì)資本市¶ε‌(shì)場(chǎng)波動有(yǒu)更為(wèi)靈敏的(de)認識，★φ$保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)根據投資經理(lǐ)風(fēng)格和(hé)能(néng¶©)力差異，給予投資經理(lǐ)合理(lǐ)÷↓α♥的(de)動态配置權限。二是(shì)建立投資經理(lǐ)協同機(jī)制(z$ε♦hì)。保險資産管理(lǐ)公司大(dà)部分(fēn)資金(jīn)是(sΩ€←→hì)組合投資，存在多(duō)品種投資經理(lǐ)，需要(yào)統一(yī)§≥ →交流語言，實現(xiàn)更高(gāo)效的(de♥‌π)協同互動。三是(shì)提升組合管理(lǐ)技(jì)術(shù)。運用(yòng)數(✘≥shù)量化(huà)手段，動态分(fēn)析組合風(fēng)險收益水(shuǐ)平，加♥Ω​強情景分(fēn)析和(hé)壓力測試，提高(gāo)組合動态配置支持效率。

2.提高(gāo)研究能(néng)力。投資行(xíng)為(wèi)是(shì)認知(zhī)的(de)表現(xiàn)，研究是(±$₩εshì)提升認知(zhī)水(shuǐ)平的(de)手段。新環境下(xià)，保≈∏ α險資産管理(lǐ)公司的(de)研究能(néng)力需<∑Ω要(yào)重點關注以下(xià)因素：一(yī)是(shì)™γ總量研究方面，需要(yào)充分(fēn)考慮長(cháng)期因素對(duì)∑ ✘×經濟的(de)影(yǐng)響。我國(guó)經濟正處于高(gāo)質量發展摸索階段✘÷，舊(jiù)的(de)模式難以持續，新的(de)長(chá∏♠ ©ng)期增長(cháng)點尚在培育，需要(yào)客觀認識到(dào)經濟結構、人(rén±φ)口要(yào)素、國(guó)際環境等長(chán →₹↑g)期因素正在發生(shēng)變化(huà)，保'®≠♦持經濟長(cháng)期高(gāo)質量可(kě)持續發展已成為(wèi)共識 >Ω。因此，保險資産管理(lǐ)公司應當充分(fē$☆∑n)将長(cháng)期因素納入短(duǎn)期總量研究中，更加尊重長(ch✔✘áng)期趨勢，在此基礎上(shàng)進行(xíng)短(duǎn)期相(xλ÷♦iàng)機(jī)決策。執本而末自(zì)從(‍≥✘→cóng)，綱舉則目自(zì)張，切莫刻舟求劍，過度依賴傳統的(de)周期規律。二是(shì)總 ‌♠®量研究下(xià)沉，微(wēi)觀研究上(shàng)浮，加大(dà)中觀研究力度。£¶ γ在總量長(cháng)期趨勢較為(wèi)明(míεβng)确的(de)情況下(xià)，未來(lá↑•®δi)資本市(shì)場(chǎng)投資機(jī)會(huì)以結構性γ>→™機(jī)會(huì)為(wèi)主，保險資産管理(lǐ)公₹Ω司需要(yào)緊密跟蹤經濟結構和(hé)産業(yè)趨勢★‍​，發掘中觀投資機(jī)會(huì)，橫×φ™≤向進行(xíng)行(xíng)業(yè)比較研究，縱向深度挖掘産業(yè)鏈上(α∏ shàng)下(xià)遊，分(fēn)享經濟高(gγ£✘āo)質量發展紅(hóng)利。微(wēi)觀研究則要(yào)更加注重總量和(h €‍é)中觀趨勢的(de)變化(huà)，站(zhàn)在更高(gāo)視(≈↓↓ shì)角識别個(gè)體(tǐ)投資風(fēng)險、把握微(wēi)觀投資機(jī₽ε$)會(huì)。三是(shì)投研一(yī)體(tǐ)，重視(shì'♠ )資本市(shì)場(chǎng)反饋。研究的(de)目标是 ε≈<(shì)服務于解決實際投資問(wèn)題，需要(yào)基于投研★★₽一(yī)體(tǐ)框架，提高(gāo)←☆α♣研究的(de)目的(de)性；同時(shí)，要(yào)重視(shì)資本市(shì)場(chǎ©♣•ng)對(duì)研究結論的(de)反饋檢驗，利用(yòng)市(s♠™hì)場(chǎng)有(yǒu)效性驗證或修正研究結果★β♥↓，利用(yòng)市(shì)場(chǎng)失靈把握投資機(j¥≤♥∞ī)會(huì)，加大(dà)市(shì)場(chǎng)有(yǒu)效性和(hé)±®γ反饋機(jī)制(zhì)的(de)研究力度。

3.提升風(fēng)險管理(lǐ)能(néng)力。在傳統風(fēng)險管理(lǐ)的(de)基礎上(shàng)，風(fēng)險管πΩ→理(lǐ)的(de)維度和(hé)視(shì)角需要(yào)根據服務長←Ω (cháng)期資金(jīn)的(de)投資管理(♠φ₹lǐ)體(tǐ)系進行(xíng)調整。保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)站(z≠ ☆hàn)在委托人(rén)視(shì)角，管控好(hǎo)“資産”和(hé)“人(r​​₩én)員(yuán)”兩個(gè)重要(yào)風(fēng)險來(lái)源。一( ♠↔yī)是(shì)站(zhàn)在委托人(rén)角度管控風(fēng)險。風(fēng)γ≈•險管理(lǐ)的(de)目标是(shì)維護委托人(rén)長(cháng)期利益。♣‌•受托專戶方面，保險資産管理(lǐ)公司應當站(zhàn)在委托人(ré∑÷n)視(shì)角，分(fēn)析研判不(bù)同<α風(fēng)險因子(zǐ)暴露對(duì)委托人(rén)的ε→≥σ(de)綜合影(yǐng)響，強化(huà®∞)自(zì)身(shēn)作(zuò)為(wèi)防範委托代理(l™ ↔ ǐ)問(wèn)題的(de)重要(yào)防線定位；保險資産管ε×↓→理(lǐ)産品方面，要(yào)基于産品定位，從(cón <₩βg)産品整體(tǐ)風(fēng)險收益'₹βα角度強化(huà)總體(tǐ)管控、規範分(fēn)部管控。二是(shì)重視(shì)管✘ 控資産配置風(fēng)險。資産配置是(shì)長(cháng)期資金(jīn)管理(lǐ)中÷<↓☆的(de)核心環節，管控好(hǎo)大(dà)類資産配置風(fēng>‍₹)險，風(fēng)險管理(lǐ)則成功了(le)一(yī)半÷ 。風(fēng)險管理(lǐ)部門(mén)要(yào)深度參與資産配置決δ≈策，了(le)解配置決策中的(de)風(fē≤₽$ng)險因子(zǐ)暴露，并定期檢視(shì)風≠'(fēng)險因子(zǐ)暴露對(duì)投資組₩≤‌合的(de)影(yǐng)響，加強動态風(fēnφ♦↑♥g)險管理(lǐ)。三是(shì)優化(huà)投資人(réε♥n)員(yuán)管理(lǐ)。風(fēng)險↑α→管理(lǐ)另一(yī)半是(shì)管理(lǐ↑')投資人(rén)員(yuán)的(de)風(fēng)格風(fēng)險，運π₩≈§用(yòng)歸因分(fēn)析技(jì)術(shù)，對(duì)各個(gè)環節進行(x±₽​íng)業(yè)績分(fēn)解，對(duì)投資人(rén)員(yuánΩ'♠↓)的(de)能(néng)力和(hé)風(fēng)格進行(xí₽ε§ng)精準畫(huà)像，在此基礎上(shàng)，合理(lǐ)确定決策和(hé)管理(l∞‍♥ǐ)權限，管控好(hǎo)整體(tǐ)組合業(yè)績對(duì)投Ω♠<資人(rén)員(yuán)的(de)風(fēng)險暴露，防範投資人(rén)員(yuΩ≠án)短(duǎn)視(shì)冒進風(fēng)險。

資産配置能(néng)力、研究能(néng)力和(hé)風(fēφδ↑ng)險管理(lǐ)能(néng)力是(shì)服務長(cháng)期資金(jīn)的(de)≤£​≠基礎保障能(néng)力，保險資産管理(lǐ)公司應注重內(nèi)化(♣γ∞ huà)這(zhè)三大(dà)基礎能(néng)力建設，♣§φ為(wèi)服務長(cháng)期資金(jīn)打下₹γ(xià)牢固的(de)地(dì)基。

（二）聚焦發展兩類核心能(néng)力

資産管理(lǐ)的(de)專業(yè)化(huà)、精∞&←∏細化(huà)、特色化(huà)發展是(shì)大(dγ↔à)勢所趨，保險資産管理(lǐ)公司三大(dà)'§基礎能(néng)力建設的(de)加強是(shì)≠♠核心保障。在此基礎上(shàng)，需要(yào)結合自(zì)身(shēn)的(de)資 ÷∏&源禀賦和(hé)能(néng)力特點，有(yǒu)選擇地(d ∑®ì)聚焦核心優勢，推進品種投資精品化(huà)，促進産品創設特色化(huà)，打★¥‌造核心競争力。

品種投資能(néng)力精品化(huà)。保險資産管理(lǐ)公司多(duō)年(nián)來(lái)以大(dà)類資産配♣•β置為(wèi)基礎，建立起全覆蓋、多(duō)品種投資能(néng)力，涵蓋債∞¶‍✔券、股票(piào)等傳統資産，非标、公募REITs、不(bù)動産、未上(shàng)市(shì ↕±★)股權等另類資産，以及國(guó)債期貨、股指期貨、信用(yòng)風(fēngε )險緩釋工(gōng)具等衍生(shēng)品。未來(lái)，保險資産"£↔管理(lǐ)公司應當根據大(dà)類資産配置的(de)方向，找準自(zì)身(shēn)定位，聚‍ 焦能(néng)力優勢，合理(lǐ)進行(xíng)資源布局，促進品種投資能(néng)力的✔←‌&(de)精品化(huà)。根據長(cháng)期資金(jīn)特點和(hé)資本市(shì)場(c•≥↔hǎng)發展趨勢，未來(lái)以下(x'↓ ★ià)品種投資能(néng)力或是(shì)發展重點：一(yī)是(shì)利率交易能(nén♠&↔<g)力。我國(guó)逐步進入低(dī)利率時(shí)代且中長(ch•φ★áng)期仍然呈下(xià)行(xíng)趨勢，在信用(yòng)風(fēng)險呈上(βγshàng)升趨勢的(de)情況下(xià)，提升利率₽®®"交易能(néng)力，博取無風(fēng)險收益率曲線形态變化(huà)的(de)收益或是(s× ≈γhì)提升收益的(de)重要(yào)手段之一↕∑(yī)。二是(shì)股票(piào)深度投資能(néng)力δ>。深入研究高(gāo)質量發展背景下(xià  δ)的(de)産業(yè)機(jī)會(huì)，通(tōng™•)過橫向比較精選産業(yè)布局方向，通(t®σ☆εōng)過專業(yè)研究進行(xíng)縱向深度挖掘，尋找優質個(gè)股投資機(jī)會(∞™φ&huì)，發揮優質股票(piào)“關鍵少(shǎo)數(δ•‍shù)”作(zuò)用(yòng)。三是(shì)公募REIT≈​s等資産證券化(huà)工(gōng)具投資能(néng)力。在利率‌↔↔☆下(xià)行(xíng)趨勢下(xià)，具有(yǒu)穩定現(xiàn)金(j¥γīn)流的(de)優質長(cháng)期資産愈發稀缺，公募REITs等資産證券化(huà≈₹₩₹)工(gōng)具将是(shì)未來(lái)長(cháng)期資金(jīn)重點配置的(de₩ε)方向，保險資産管理(lǐ)公司應當積極在此方向進行(xíng)布局。四是(shì)未上(sh<☆>δàng)市(shì)股權投資能(néng)力。在我國(guó)經濟進入新發展格局的(de)<≠♣背景下(xià)，需要(yào)通(tōng★∏¶)過創新引導供給側結構性改革，加大(dà)科(kē)技(jì)自(zì)主、新能(nén​Ωg)源、人(rén)工(gōng)智能(néng)、 ₹<生(shēng)物(wù)制(zhì)造等先進制(z®¥λ£hì)造業(yè)和(hé)戰略性新興産業(yè)的β£↓↓(de)投入，增強我國(guó)發展的(de)安全性、主動權。★" 通(tōng)過加大(dà)未上(shàng)市(λγ¶∏shì)股權投資，引導長(cháng)期資金(jīn)投向重大(dà)科(kē)技(jì∑ε)創新領域，在推進高(gāo)質量發展的(de)同時(shí)，獲得(de)可(kě)觀的(d∑×↓e)資本回報(bào)。五是(shì)FoF投資能(néng)力。資産管理(lσ♠δ®ǐ)公司的(de)專業(yè)化(huà)、精細化(hβ‍uà)、特色化(huà)發展，是(shì)資管行(xíng)業(yè)激烈競争的(de)結果☆≤±，同時(shí)也(yě)是(shì)配置型機(jī)構與産品管理(lλ♣‍ǐ)型機(jī)構進行(xíng)能(néng)力優勢互補‌" 、開(kāi)展業(yè)務合作(zuò)的(de)空(k ←ōng)間(jiān)所在。保險資産管理(lǐ)公司可(k¶☆ě)以加強FoF和(hé)資管産品投資能(néng)力，取長(cháng)補短(duǎn)，彌補自≈σ(zì)身(shēn)能(néng)力的(de)不(bù)足，為(wèi)委托人(rén)獲取更™♣高(gāo)的(de)收益風(fēng)險比。

産品創設能(néng)力特色化(huà)。​<✔保險資産管理(lǐ)産品是(shì)保險資産管理(lǐ)公司輸出特色化(huà)能 ∑(néng)力的(de)重要(yào)載體(tǐ)，也(yě)是(shì)保險資産管•¥"理(lǐ)公司發展第三方業(yè)務、服務多(duō)樣化(huà)資金(↕±&&jīn)的(de)重要(yào)渠道(dào)。在多(duō)年(ni>γ↑án)服務實體(tǐ)經濟的(de)過程中，保險資産管理(lǐ)公司積累了(le)長(cháng♠↕₹)期資産創設的(de)優勢和(hé)經驗。在經濟發展新階段，保險資産€∞≤φ管理(lǐ)公司需要(yào)緊密結合實體(tǐ)經濟新特點、新需求，推動産品創新和(±₹hé)業(yè)務轉型，創設優質長(chánβ≈∞g)期資産，服務長(cháng)期資金(jīn)。

資産創設類産品方面，保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)在傳統業(yè)務積累的(de)基礎上(shàng)，積"‍✔™極推動産品創新和(hé)業(yè)務轉型，加大(dà)資産支持計(jì)劃和(hé)股權類産品↑₽業(yè)務開(kāi)拓。一(yī)方面，在高(gāo)質量發展階段☆  ，實體(tǐ)經濟融資載體(tǐ)正在轉變。過去(qù)我國(guó)經​ε濟增長(cháng)主要(yào)依賴于基于地(dì)産、基建的(de)信用(yòng)擴∞δ♥÷張循環，形成了(le)規模龐大(dà)的(de)不(bù)動産和(hé)基礎設施類資産，在人(ré♠¶αn)口老(lǎo)齡化(huà)和(hé)城(chéng)鎮化(huà✘‌)發展水(shuǐ)平提高(gāo)的(de)情況下(xià)，繼續通(↑®tōng)過抵押此類資産進行(xíng)信用(yòng)擴張的(de)能(₩‌✔±néng)力逐步減弱。因此，基于企業(yè)擔保和(h≤¶✔λé)資産抵押的(de)傳統信用(yòng)擴張模式面臨掣肘，迫切需要(yλ✘ào)尋找新的(de)信用(yòng)擴張模式，探索基于資産所有(yǒu)權的(de)資産§'π證券化(huà)模式。在盤活存量資産的(de)同時(shí)，降低(dī)企業(yè)杠杆率♦'♠水(shuǐ)平，推動實體(tǐ)經濟高(gāo)質量發展。與此同時(shí)，過去(qù)≈↑↔在由要(yào)素驅動和(hé)投資驅動的(de)'↕>÷經濟發展模式下(xià)，經濟發展主要(yào)依賴資本、土(tǔ)$β↑≠地(dì)等生(shēng)産要(yào)素，金(jīn)融市(s₹¶hì)場(chǎng)融資主體(tǐ)主要(yào)為(♦±§wèi)大(dà)規模集中經濟建設的(de)相(xiàng)關主體(tǐ)，融資工(gōng$α )具主要(yào)以債務性工(gōng)具為(wèi)主，融資☆∞體(tǐ)系主要(yào)為(wèi)銀(yín)行(xíng)信貸以及影(yǐng)子(zǐ✔≠α)銀(yín)行(xíng)等間(jiān)接或類間(jiān)接融資體(tǐ)系。未來(∞γ±lái)我國(guó)經濟轉向創新驅動，經濟發展的(de)動力φ£¶₩主要(yào)來(lái)源于技(jì)術αλ∏♣(shù)進步和(hé)高(gāo)質量人(rén)力資本，金(jīn≥‍)融市(shì)場(chǎng)融資主體(tǐ)向科(kē)技♥φ"​(jì)創新、綠(lǜ)色發展、小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)等主體(tǐ)π‌←♥轉變，融資工(gōng)具則需要(yào)由基于融資主體(tαγ↓ǐ)信用(yòng)的(de)債務性工(gōng)具轉變為(wèi)基于₩>鼓勵創新和(hé)風(fēng)險收益共擔共享的($•de)權益性工(gōng)具。另一(yī)方面，在利率下(xià)行§♥♣(xíng)、信用(yòng)風(fēng)險上(shàng)升的(de)資本市(shì)♣₽≠↕場(chǎng)投資環境下(xià)，具有(yǒu)長(cháng)期穩定₹®♦'現(xiàn)金(jīn)流的(de)優質長(cháng)期資産愈發稀缺λ"∑ ，迫切需要(yào)此類資産優化(huà)長‌♠§™(cháng)期資金(jīn)主體(tǐ)的(de)↑↓配置結構。因此，保險資産管理(lǐ)公司的(de)資産創設類業(yè)務需要(δ←πyào)逐步向資産導向型業(yè)務轉型，打造基于資産現(xiàn)金(jīn)流的(de☆<♠)投資能(néng)力，奔赴業(yè)務¶γ藍(lán)海(hǎi)。同時(shí)豐富産品工₽♥↑‍(gōng)具，形成“債權投資+股權投資+資産證券化(huà)”的(d★$e)組合産品線，堅持服務保險資金(jīn)↓✘和(hé)企業(yè)年(nián)金(jīn)等長(cháng)期資金 ‌"♠(jīn)的(de)配置需求，通(tōng)過産品創新£₩​α更好(hǎo)匹配融資需求，發揮長(cháng)期資金(jīn>→¶')在服務實體(tǐ)經濟方面的(de)優勢，促進業(yè)務可(kě)持續發展。ε β

組合類産品方面，保險資産管理(lǐ)公司需要(yào)充分(fēn)挖掘長(cháng®∞↔)期資金(jīn)的(de)需求，基于自(zì)身(shēn)投↔ ∏資能(néng)力，強化(huà)産品定位，建立特色化(huàδβ)産品線，加大(dà)布局具有(yǒu)突出能(néng)力優勢的(de)特色化(huà)策略和≠₹(hé)産品，持續提升客戶體(tǐ)驗，推動業(yè)務升級轉型。

保險資産管理(lǐ)公司通(tōng)過♠✘↔"有(yǒu)選擇地(dì)聚焦發展兩類核心能(néng)♣±力，構建獨特的(de)能(néng)力優勢，€®打造核心競争力，從(cóng)而走向專業(yè)化(huà)、精細化(huà)和(hé)特色化(ασα™huà)發展道(dào)路(lù)，積累客戶口碑和(hé)長(cháng)期信任，推動業(yè←≈σ÷)務高(gāo)質量可(kě)持續發展。

四、結語

疾風(fēng)知(zhī)勁草(cǎo)，路(lù)遙知(zhī≠')馬力。保險資産管理(lǐ)公司立足于服務保險資金(jīn)、α≥←企業(yè)年(nián)金(jīn)等長(cháng)期養老(lǎ≠₹‍o)保障資金(jīn)，并在條件(jiàn)具備情況下(xià)，探索管理©×(lǐ)個(gè)人(rén)養老(lǎoπ♣)金(jīn)和(hé)居民(mín)财富資金(jīnλ​↓)，堅持社會(huì)性，提高(gāo)人(rén×")民(mín)性，履行(xíng)責任擔當和(hé)₽α曆史使命。為(wèi)此，保險資産管理(lǐ)公司務必堅守以委托人(rén)利益為(wèi<γβ₩)核心的(de)原則，搭建服務長(cháng)期資金(jīn) ₹的(de)業(yè)務體(tǐ)系，持續提升長(ch↓ £₩áng)期投資能(néng)力，打造核心競争力，踐行(xínγ"≠g)長(cháng)期投資、價值投資和(hé)穩健投資的(de)投資理(lǐ)念，勇做(z‍®uò)社會(huì)财富和(hé)人(rén)民(mín)财富的(de)創造者和(hé)長(chᱧ₽ng)期守護者，為(wèi)更好(hǎo)地(dì)♣∑服務經濟高(gāo)質量發展做(zuò)出貢獻。

腳注

[1] 資料來(lái)源：《積極融入新發¥α₽λ展格局探索保險資産管理(lǐ)高(gāo)∏≤質量發展路(lù)徑》，中國(guó)保險資産管理(lǐ)業(yè)協會(huì)黨委書(shū)γ>απ記、執行(xíng)副會(huì)長(cháng)兼秘書(shū)長 ♥✔(cháng)曹德雲。